东北亚北方商品会员单位招商代理 东北亚火爆招收个人代理，公司代理，个人75+75起步，公司85+85+3起步，招商QQ：1364487192，电话18268325833.. 事件：公司发布2017 年一季报，实现营业收入9.02 亿元，同比增长24.06%，归母净利润1.86 亿元，同比增长30.36%，扣非净利润1.84 亿元，同比增长30.11%，同时预计2017 年1-6 月归母净利润同比增长30-50%。 业绩符合预期，盈利能力提高带来利润增速高于收入增速。2017 年一季度公司收入增速(+24.06%)高于利润增速(+30.36%)，主要是由于盈利能力的提高，其中整体毛利率41.53%较去年同期提高0.62pp，净利率21.23%较去年同期提高1.61pp，主要是因为高毛利产品(睡眠呼吸机、中优等)占比提高；销售费用率8.23%较去年同期增加3.81pp(并表增加)，管理费用率7.19%较去年同期减少2.81pp(营改增)，财务费用率-0.18%较去年同期提高0.61pp(理财收益)。同时应收账款10.89 亿元(+44.63%)，存货4.30 亿元(30.51%)保持稳定增长，经营性现金流281 万元同比下降98.71%，主要是由于2017年电商销售集中在3 月，同时较2016 年减少了约1 个亿政府补贴。 电商持续高速增长驱动内生20%以上增长。2017 年一季度线上收入增速约在60%，线下增速约在5%左右，线上高速增长是驱动内生快速增长的主要因素(扣除中优、曼吉世的并表因素，公司内生性业绩增速大约在24%左右)，制氧机(20+%)、睡眠呼吸机(70+%)、血糖仪(50+%)、血压计(30%+)、雾化器(20+%)等重点产品均实现快速增长。? 并购标的整合中，静待收获。公司对上械集团子公司上卫进行经营调整，2017年一季度上械并表利润(预计在1000 多万元左右)同比减少；同时中优(2017年1 月并表)和德国曼吉世(2017 年3 月并表)经营状况正常，其中中优并表利润在1000 多万元左右，德国曼吉世微幅盈利，未来协同效应增强后有望进一步增厚利润。 盈利预测与估值：我们预计2017-19 年公司收入34.28、41.18、49.73 亿元，同比增长30.20%、20.13%、20.77%，归属母公司净利润6.78、8.52、10.66亿元，同比增长35.61%、25.61%、25.13%，对应EPS 为1.02、1.27、1.60。目前公司股价对应2017 年33 倍PE，考虑到公司内生产品增速稳定，外延并购标的趋势向好，再加上公司未来仍有继续外延丰富产品线的预期，我们给予公司2017 年35-40 倍PE，公司的估值区间为35-40 元，维持“买入”评级。 （联系我时，请告知从企业招商网看到的信息，将获得最优质服务）
